在前次并购计划折戟一个多月后，先导电子科技股份有限公司（简称“先导电科”）再度迎来了新收购方衢州信安发展股份有限公司（简称“衢州发展”，600208.SH）。
日前，衢州发展发布公告，拟通过发行股份的方式购买广东先导稀材股份有限公司（简称“先导稀材”）等48名股东合计持有的先导电科95.4559%股份，并募集不超过30亿元的配套资金。根据公告，标的公司先导电科的100%股权预估值不超过120亿元。
并购标的明星股东云集
尽管根据衢州发展的预案披露信息，本次交易尚需满足多项条件及取得相关主管部门批准后方可实施，且标的资产的审计、评估工作尚未完成，但这场总金额或接近百亿元的并购依然引发市场广泛关注。
据悉，本次交易前，衢州发展主要业务为“地产+高科技投资”双主业模式，公司以房地产开发提供稳定现金流，支撑高科技产业的长周期培育；同时，通过科技投资孵化创新动能，探索落地未来中长期发展转型路径。
衢州发展表示，通过本次并购，标的公司主营业务将有力充实上市公司业务链条，扩展上市公司主营业务范围，直接提供上市公司在先进新材料领域的实体制造业务发展平台，进一步推动上市公司业务结构向硬科技实体制造转型。
此次交易标的公司先导电科的主营业务为PVD溅射靶材和蒸镀材料的研发、生产和销售业务等，也包括高纯稀散金属及化合物的回收提纯、制备和销售。衢州发展在公告中称，先导电科的产品和研发项目进度较国内同行业上市公司领先；在多款新型产品研发量产流程中处于领先地位，如新型太阳能电池用ITO靶材等。
从披露的情况看，先导电科的股东阵容堪称豪华，既有以比亚迪和格力集团旗下格力金投通过自主管理的格金二号基金为代表的公司投资者，也有中金先导、五矿元鼎和中建材新材料基金等知名投资方。
区域产业博弈待解
虽然有着较为豪华的股东阵容，但面对近50家交易对方，如何平衡各方需求也成为衢州发展不容忽视的挑战。此前，光智科技对于终止收购先导电科的原因曾公告称：“公司与本次交易的部分交易对方就部分商业条款未达成一致意见。”
以先导稀材为例，作为先导电科的控股股东，其除了是此次收购的交易对方之一，近年来还注重加码在衢州地区的投资。衢州市官方新媒体“衢州发布”今年2月发布的信息显示，先导稀材已在衢州投资三个百亿级项目，旗下浙江先导智感科技有限公司的“智能传感器产业化项目”总投资约95亿元，占地面积340亩，预计年产值143亿元。
除了衢州，先导系企业还在全国范围“多点开花”，且投资项目动辄百亿元。
据报道，2024年3月，先导科技集团投资120亿元建设的高端化合物半导体材料及芯片产业化基地项目落户武汉光谷；2025年5月，临港新片区管委会、临港集团、先导科技集团在广州共同签署项目投资协议，先导科技集成电路核心零部件及系统总部基地项目正式落地临港新片区；2025年7月，四川省遂宁市安居区与先导稀材签署项目合作协议，标志着百亿级产业项目“先导科技集团半导体高端装备制造西南生产基地”正式签约落地。
另一方面，虽然控股股东已在衢州重点进行项目布局，但作为此次交易的核心标的，先导电科的注册地却已落户徐州高新技术产业开发区，且徐州高新技术产业开发区创业发展有限公司也是先导电科的股东之一。
据悉，2023年6月，先导电科将拟上市总部注册地迁入徐州市高新区，成为徐州市首家引进的全球独角兽企业。官方资料显示，先导科技集团投资67亿元在徐州高新区落地先导电科拟上市总部及生产基地项目。
更早之前的2017年，先导电科的前身先导薄膜，在成立之初便获得了合肥产投的天使轮投资。同年12月，先导电科将总部落户合肥。随后的几年里，先导电科迅速崛起，并在2022年获得了45亿元的B轮融资。
对此，《经济参考报》记者致函衢州发展，希望了解在完成收购后，公司是否计划将先导电科的总部迁移至衢州；在未来的项目布局侧重上，又将如何在衢州和徐州两地之间取得平衡，截至发稿暂未收到回复。
业绩表现波动较大
值得注意的是，先导电科在经历了多轮融资后估值快速增长，但其近年的业绩表现却并未与飙升的估值完全匹配。
从往期业绩表现看，2021年无疑是先导电科的业绩高光时刻，天健所审计数据显示，该年度公司的营业收入为17.77亿元，净利润为8.23亿元。另据光智科技此前披露的信息，2022年至2023年，先导电科的营业收入分别为21.87亿元和28.83亿元；同期的净利润分别为4.66亿元和4.11亿元。在整体营收规模持续走高的背景下，净利润却持续下降。
不过，此次衢州发展披露的信息又给出不一样的数据：2023年、2024年和2025年一季度，先导电科的营业收入分别为27.56亿元、34.31亿元和10.21亿元；同期的净利润分别为2.5亿元、4.44亿元和1.03亿元。在2023年的营收数据较前次下降后，两次披露的净利润数据相差超1.5亿元。
虽然在光智科技和衢州发展的公告中，都明确了相关财务数据未经审计，但从先导电科的业绩走势不难看出，其在2021年和2024年的两次净利润迅猛增长，似乎都与在资本市场的布局息息相关。
2022年初，先导电科完成A轮融资，由中金资本及比亚迪领投。同年9月，先导电科宣布获得45亿元B轮融资，创下稀散金属材料领域的融资纪录。2024年，先导电科通过两手准备征战资本市场。先是在2024年2月，公司与国信证券签订上市辅导协议并在江苏证监局备案登记。随后的2024年10月，由同一实控人朱世会控制的光智科技，抛出计划拟收购先导电科，但最终在今年6月终止收购。
衢州发展在公告中表示，先导电科是业内少有的占据原材料提纯、产品生产以及回收复用等全产业链环节，并实现供应链自主可控的先进膜材料研发生产企业。
不过，这一说法有待时间进一步检验。早在2012年，先导电科的控股股东先导稀材，就曾由广发证券保荐闯关创业板IPO，但由于公司持续盈利能力存在不确定性等原因，先导稀材的首发申请未获通过。彼时，创业板发审委对先导稀材回复称：“公司2011年高纯碲产品产能为180吨，碲化镉产品产能为6吨，薄膜太阳能材料（高纯碲、碲化镉）生产线建设项目预计投产后高纯碲产量达到280吨，碲化镉产量达到190吨，产能提高较大，对原材料粗碲的需求大幅增加。粗碲主要从铜电解产生的副产品中回收制取，目前全球碲年产量为400吨至600吨，公司原材料粗碲供应存在重大不确定性。”
据中国有色金属工业协会稀散金属分会统计，2023年全球碲产量不到1200吨，中国产量约占全球产量的70%以上。在历经十多年的发展后，先导电科已获授权的超300项发明专利能否助力公司在原材料方面实现充足供应，此前因“蛇吞象”而备受关注的收购计划终止后，此次衢州发展收购先导电科的结局又将如何，本报将持续予以关注。
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